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盡管低油價(jià)沖擊著天然氣的經(jīng)濟(jì)性，但原油價(jià)格暴跌能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導(dǎo)至下游并有效降低終端用氣成本，同時(shí)配合國(guó)內(nèi)提前實(shí)行淡季價(jià)格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費(fèi)需求。

新冠肺炎疫情產(chǎn)生的負(fù)面影響尚未消退，半路“殺出”的國(guó)際油價(jià)暴跌黑天鵝，又考驗(yàn)著天然氣的經(jīng)濟(jì)性。歷史總是驚人相似，2015年，在國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行的情況下，中國(guó)天然氣行業(yè)告別了高速發(fā)展時(shí)期。

值得注意的是，作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直面終端用戶的下游城市燃?xì)馄髽I(yè)，近期投行看衰的聲音漸起。花旗最新發(fā)布的研報(bào)指出，由于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、新冠肺炎疫情暴發(fā)及供應(yīng)過多的憂慮，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌情況下，將下調(diào)對(duì)中國(guó)天然氣的銷售預(yù)測(cè)；大和證券也因擔(dān)憂油價(jià)下跌天然氣競(jìng)爭(zhēng)力或減少，故下調(diào)了國(guó)內(nèi)兩家燃?xì)恺堫^企業(yè)的目標(biāo)價(jià)。

實(shí)際上，在新冠肺炎疫情到來之前，全球天然氣市場(chǎng)因供應(yīng)過剩已經(jīng)出現(xiàn)疲軟跡象。暖冬疊加疫情的出現(xiàn)，則進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)市場(chǎng)的疲態(tài)。而盡管低油價(jià)沖擊著天然氣的經(jīng)濟(jì)性，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，原油價(jià)格暴跌卻能緩解天然氣上游企業(yè)成本端的壓力，傳導(dǎo)至下游并有效降低終端用氣成本，同時(shí)配合國(guó)內(nèi)提前實(shí)行淡季價(jià)格政策，有望重新激發(fā)終端用氣消費(fèi)需求。

燃?xì)馄髽I(yè)承壓

3月16日，中國(guó)燃?xì)猓?0384.HK）開市后股價(jià)持續(xù)低迷。自3月9日國(guó)際油價(jià)暴跌以來，該公司股價(jià)累計(jì)跌幅超15%。

3月9日以來，中國(guó)燃?xì)狻⒗瞿茉矗?0135.HK）、華潤(rùn)燃?xì)猓?1193.HK）、新奧能源（02688.HK）和港華燃?xì)猓?1083.HK）等“燃?xì)馕寤ⅰ惫蓛r(jià)盡墨。其中，昆侖能源、新奧能源、港華燃?xì)夥謩e累計(jì)跌幅超過25%、12%、14%。

近日，花旗普遍下調(diào)了中資燃?xì)夤傻哪繕?biāo)價(jià)：該行將華潤(rùn)燃?xì)狻⒅袊?guó)燃?xì)夂托聤W能源的目標(biāo)價(jià)分別由48港元、37.8港元和101港元，下調(diào)至46港元、33港元和96港元。此外，大和證券則下調(diào)昆侖能源和新奧能源的目標(biāo)價(jià)，由每股9港元、102港元，分別調(diào)至5.35港元、101港元。

花旗認(rèn)為，原油價(jià)格暴跌將阻礙中國(guó)“煤改氣”的步伐，故下調(diào)下游天然氣分銷商于2020年至2022年的天然氣零售銷量增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。該行進(jìn)一步表示，考慮到中國(guó)天然氣零售量增長(zhǎng)與油價(jià)走勢(shì)關(guān)聯(lián)度高，鑒于2015年國(guó)際油價(jià)暴跌，中國(guó)三大天然氣分銷商（華潤(rùn)燃?xì)狻⒅袊?guó)燃?xì)夂托聤W能源）的天然氣零售量增速?gòu)?014年的10%至21%下降至2015年的6%至8%，今年將重現(xiàn)類似趨勢(shì)，故再度下調(diào)上述三家燃?xì)馄髽I(yè)的天然氣零售量增速。

大和證券對(duì)下調(diào)昆侖能源、新奧能源目標(biāo)價(jià)的理由類似。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)憂慮天然氣在油價(jià)下跌后的競(jìng)爭(zhēng)力或減少，故下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，以反映天然氣銷售量下降的預(yù)期。

那么，投行所擔(dān)憂的“重現(xiàn)2015年趨勢(shì)”是什么？

2015年，國(guó)際油價(jià)持續(xù)處于低位。低油價(jià)所引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)使得天然氣在我國(guó)工業(yè)、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用遭遇“逆替代”風(fēng)險(xiǎn)，天然氣的經(jīng)濟(jì)性遭遇考驗(yàn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量約1932億方，同比增長(zhǎng)3.4%，增速下滑了6.2個(gè)百分點(diǎn)。

油和氣誰更便宜？

低油價(jià)時(shí)代，“油和氣誰更便宜”成為審視天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景時(shí)不可回避的問題。

當(dāng)前，全球天然氣市場(chǎng)處于供應(yīng)過剩的局面，這使得國(guó)際主要天然氣市場(chǎng)價(jià)格跳水。“供應(yīng)能力過剩疊加暖冬天氣，降低LNG（液化天然氣）現(xiàn)貨市場(chǎng)需求，天然氣價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)走低。”上海石油天然氣交易中心管道氣交易部負(fù)責(zé)人熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，考慮到疫情暴發(fā)還帶來各行業(yè)用氣劇減，加之北半球又迎暖冬天氣，供過于求形勢(shì)愈演愈烈，天然氣價(jià)格將持續(xù)承壓。

為了提振消費(fèi)，2月22日，國(guó)家發(fā)改委宣布提前執(zhí)行淡季天然氣價(jià)格政策，通過下調(diào)氣價(jià)，以刺激終端需求。

我國(guó)天然氣主要應(yīng)用四個(gè)領(lǐng)域：工業(yè)燃料、城鎮(zhèn)燃?xì)狻l(fā)電用氣以及化學(xué)化工領(lǐng)域。據(jù)《中國(guó)天然氣發(fā)展報(bào)告（2019）》，2018年，我國(guó)天然氣消費(fèi)在上述四個(gè)領(lǐng)域的比例結(jié)構(gòu)分別為38.6%、33.9%、17.3%、10.2%。這其中，工業(yè)燃料和城鎮(zhèn)燃?xì)獾南M(fèi)占比合計(jì)達(dá)72.5%，是天然氣的主要消費(fèi)領(lǐng)域。

光大證券在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，低油價(jià)情景下天然氣與其他油氣產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域?yàn)榻煌ㄈ剂虾凸I(yè)燃料。據(jù)Wind提供的數(shù)據(jù)，在2月22日國(guó)家發(fā)改委要求的提前執(zhí)行淡季天然氣價(jià)格政策后，該平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的最新管道工業(yè)用氣價(jià)格與燃料油價(jià)格基本持平，最新的LNG價(jià)格則仍低于柴油零售價(jià)。這意味著，從直接成本上看，天然氣價(jià)格保持著一定的優(yōu)勢(shì)。

但另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也值得重視。根據(jù)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，3月17日24時(shí)，國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格或?qū)⒂瓉硇碌恼{(diào)整窗口，新的汽柴油價(jià)格或?qū)⒖s小油氣價(jià)差。不過，在中金公司看來，若國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下跌，LNG價(jià)格向下的彈性更大。

中金公司在近期發(fā)布的研報(bào)中指出，“若國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步下行，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將觸及‘底線價(jià)格’，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不再下調(diào)。LNG作為燃料的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)有進(jìn)一步擴(kuò)大的基礎(chǔ)。”

熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，我國(guó)進(jìn)口管道氣和LNG中長(zhǎng)協(xié)定價(jià)與油價(jià)強(qiáng)相關(guān)，國(guó)際原油大幅下跌后將拉低進(jìn)口管道氣以及LNG長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，緩解長(zhǎng)協(xié)價(jià)格倒掛局面。

“按照當(dāng)前原油價(jià)格，折算進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)價(jià)格加上氣化成本及短距離管輸成本，天然氣價(jià)格已經(jīng)低于沿海城市基準(zhǔn)門站價(jià)格。”熊偉表示。

“以價(jià)換量”的犧牲

3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年1至2月份我國(guó)能源生產(chǎn)情況。數(shù)據(jù)顯示，1至2月份，我國(guó)天然氣生產(chǎn)仍維持著較快增長(zhǎng)。其中，天然氣產(chǎn)量314億立方米，日均產(chǎn)量5.2億立方米，同比增長(zhǎng)8.0%；進(jìn)口天然氣1780萬噸，同比增長(zhǎng)2.8%。

但較快的增產(chǎn)速度無疑會(huì)拉大供需差距。

每年一季度是我國(guó)天然氣傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。然而，在疫情和暖冬因素影響下，國(guó)內(nèi)天然市場(chǎng)往年供需緊張的情形消失。即使因疫情致使我國(guó)城鎮(zhèn)燃?xì)庀M(fèi)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，但因占比最高的工業(yè)用氣出現(xiàn)下滑，天然氣整體的消費(fèi)量被拖累。

2月22日，為支持企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于階段性降低非居民用氣成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》，明確非居民用氣門站價(jià)格提前執(zhí)行淡季價(jià)格政策。

直接降低用氣價(jià)格無疑會(huì)導(dǎo)致燃?xì)夤居軗p。不過，“以價(jià)換量”的犧牲是目前我國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)疫情和低油價(jià)沖擊的可行策略。光大證券公用環(huán)保分析師王威團(tuán)隊(duì)便認(rèn)為，下調(diào)天然氣價(jià)格刺激終端用氣需求將成為有效對(duì)沖低油價(jià)情景的手段。

此外，不同于2015年低油價(jià)周期，如今環(huán)保監(jiān)管升級(jí)以及“煤改氣”等政策驅(qū)動(dòng)，支撐著我國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期，因而“以價(jià)換量”的局面只會(huì)短期存在。

熊偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，疫情得到有效控制后，疊加購(gòu)氣成本降低等因素，城市燃?xì)狻⒐I(yè)用氣量等將實(shí)現(xiàn)較快回升。因此對(duì)于城市燃?xì)馄髽I(yè)而言，下一步要加強(qiáng)高端市場(chǎng)和規(guī)模用戶開發(fā)，不斷拓展非油氣業(yè)務(wù)，圍繞燃?xì)庠O(shè)備、智能家居、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)等領(lǐng)域構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+能源”生活圈，并加快向信息化、無人化、智能化方向的發(fā)展。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道